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浑水做空好未来:虚增28%税前利润
2018年06月14日 23:37    来源:澎湃新闻网
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6月13日,知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)在官方网站发布针对中国教育培训公司好未来(NYSE:TAL)的做空报告称其财务造假。或受到做空报告影响,好未来股价在周三下跌9.95%。

在接受彭博社采访时,浑水创始人Carson Block称,“好未来有真实的业务但其利润存在造假,他们有着真实的学生和学习中心,但仅仅是没有他们描绘的那样增长那么快。”

好未来公司官网显示,北京世纪好未来教育科技有限公司是一家教育科技企业,2010年10月,好未来的前身学而思在美国纽交所挂牌,全面布局教育产业,构建智慧教育、教育云、内容及未来教育、K12及综合能力和国际及终身教育五大事业群,旗下共有学而思、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮等15个业务品牌。

从2016年开始,好未来的股价迅速攀升,从十多美元升至现在的41.11美元。好未来在2018年4月26日发布的2018财年报告显示,截至2018年2月28日的2018财年,好未来营收增长64.4%,达到17.15亿美元;净利润同比增长69.8%,达到1.98亿美元。

而浑水在此刻盯上了这家教育培训巨头。浑水的报告称,好未来在2016财年虚增利润,从那时起,好未来董事长张邦鑫的持股价值坐火箭一般从9亿美元上升至75亿美元。

浑水称,尽管好未来是真实的生意,但该公司从2016财年开始虚增利润,“我们预计从2016财年到2018财年,好未来净收入夸大了至少43.6%。我们预计的虚增净利润情况目前仅基于能够量化的,虚增的净利润实际上可能远超估计。”

同时,浑水称,好未来在这期间的累计净收入利润率(cumulative net income margin)为8.8%,(而非此前报告的12.4%),浑水预计好未来2018财年的净利润率为10.4%,而非此前报告的11.6%。

浑水做空好未来:虚增28%税前利润

浑水做空好未来,称其虚增净收入。

浑水称,相信欺骗行为遍及核心的培优业务,并扩散至其在线业务。浑水称,这目前是系列报告的第一部分,“在这份报告中,我们发现了两笔欺诈性的交易,这两笔交易虚增了好未来在2016到2018财年的税前利润1.532亿美元,或28.4%。”

根据报告,这两笔交易分别是2015年好未来投资顺顺留学(Shunshun),以及对旗下广州一对一业务的腾挪虚增了近6000万美元的税前利润。

浑水创始人Carson Block称,“你会看到好未来一直在对投资以及他们如何进行投资的相关情况撒谎,这是他们正在做的事情的核心。”Block称,欺诈公司对美国市场构成了风险。

根据好未来官网,好未来目前已披露的投资项目包括宝宝树、Minerva大学、果壳网、Knewton、多贝网、鲨鱼公园、嘿哈科技、奇迹曼特、轻轻家教、小伴龙、学科网、作业盒子等,好未来称,目前集团员工28600余人,在全国55个城市,共有450万学员走进好未来的线下课堂,另有3600多万学员通过线上获取优质教育资源。

在报告中,浑水还将质疑指向了好未来的审计机构德勤,浑水称,随着好未来业务规模的增长,年营收复合增长率超过40%,但每年的审计费用却没有随之增长,年复合增长率只有2.8%。浑水称,注意到2012年以来,德勤中国审计失败的次数要多于其他审计机构。

彭博社报道显示,在第一季度,36个基金购买了好未来,另有28个投资机构售出了该股票。

从操作上来说,所谓做空,一般的手法就是,先向券商借股票,再以当前的价格卖出,然后出手狙击这只股票,一旦股价下跌,就可以以较低的价格从市场上把股票买回来,然后还给券商。这样高卖低买,虽然与常见的多头买卖先后顺序相反,但一样能够获利。

浑水在资本市场以做空中概股闻名。截至目前,浑水已狙击了东方纸业(ONP.N)、绿诺国际(RINO.N)、中国高速频道(CCME.N)、多元环球水务(DGW.N)、分众传媒(FMCN.N)等多家中概股公司,受到狙击的公司大部分股价应声下挫,绿诺国际、中国高速频道和多元环球水务已经退市。

不过,浑水并不是每次都能够成功。据英国金融时报报道,Ozarks银行和德国广告公司Strooer的股票在浑水发布做空报告后,虽受到一定冲击,但后续股价仍在上涨。据彭博社报道,浑水在2013年做空美国通讯公司美国电塔(American Tower Corp),称其股价可能下跌40%,但从那时以来,美国电塔股价已经上涨了97%。

对于狙击好未来,浑水在其报告中称,在过去几个月里,检索了超过1000页有关于好未来的文件,并获得了许多第三方报告,调查人员进行了多次实地考察,并采访了许多在好未来工作的人员、合作伙伴以及了解其运营情况的人。

值得一提的是,已经有律师闻风而动,多家律所发布消息称,称将代表好未来的投资者调查好未来是否违反了美国证券法。

截至发稿,好未来暂未对上述做空进行置评。

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