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EBITDA需要注意之处
2016年12月22日 16:23    来源:
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EBITDA已经被大多数人认可用来衡量公司业绩,但单一地用它来衡量公司业绩和现金流未免会误导投资者。如果缺乏其他衡量标准地配合使用,EBITDA呈现出的公司财务状况就是不全面的,甚至是危险的。下面我们列出四种需要提防EBITDA的情况。
  1.没有什么可以取代现金流量表
  一些分析员和媒体记者怂恿投资者们使用EBITDA作为衡量现金流的工具。这个建议是不合理的,并且对投资者而言具有冒险性。对投资新手来说,税收和利息的确是属于现金项目的,它们并非可有可无。没有一家公司是可以不支付政府税收或贷款利息却还可以长期经营的。
  与全面的现金流统计不同,EBITDA忽略了运营资本(日常运营所需资金)的变化。这对快速成长型的公司来说是一个最大的问题,因为快速成长性公司销售量的增长会带来应收账款和库存的增加。这部分运营资金消耗了大量的现金,但却被EBITDA忽略了。
  比如,一家公司在2006年财政年度的报告中显示其EBITDA值为2840万元,但当你浏览公司的现金流量表时,你就会发现它额外增加了4880万元现金用作运营资金,这意味着公司的经营性现金流是负值。显然,EBITDA相比其他财务指标起到了粉饰报表的作用。
  另外,资本性支出是几乎每个公司都必须且持续的一项开支,但也被EBITDA忽略了。比如一家整车厂在2006年的EBITDA为1.43亿元,同比上涨30%,但这是因为EBITDA忽略了公司极高的资本性支出。看一下公司披露的公告文件就可以知道,公司在06年四季度时就花费了4.69亿元新建厂房购置设备。为了今后的更好发展,公司每年还必须为这些固定设备支付维修升级和扩容费用。这笔费用十分巨大,却没有被记入到EBITDA的计算中。
  显然,EBITDA并没有把经营活动的各个方面都考虑进去,相反还忽略了一些重要的现金项目,事实上,EBITDA夸大了现金流量。即便某个公司的EBITDA实现盈亏平衡,但它也不能产生足够的现金用于支付经营活动所必须的资本性开支。用EBITDA替代现金流作为唯一的衡量指标是非常危险的,因为它呈现的现金费用是不完全的。如果你想要知道公司完整的运营现金流状况,就一定要看公司的现金流量表。
  2 .不真实的利息偿付率
  EBITDA可以很容易让公司看上去有足够的能力支付利息。假设一个公司营业利润层面亏损500万元,有1500万元的利息支出,再加上800万美元的折旧摊销费用,公司的EBITDA值为1800万元,看上去有足够的现金支付利息费用。
  折旧和摊销费用被加回到利润里,因为EBITDA假设这项支出是可以被避免的,但事实上这种假设是有缺陷的。即便折旧和摊销费用不是现金流项目,但设备最终会磨损毁坏,公司仍需要增加资金重新购置或对设备进行升级。
  3. 忽略业绩质量
  EBITDA也是一个账面利润指标,这就使得它具有和营业利润和净利润这些账面利润指标一样的缺陷。由于计算EBITDA的基础是营业利润,如果公司使用一些会计手段调控业绩,如对销售收入确认、坏账拨备、资产减值政策进行主观修改,也同样会导致EBITDA不能正确反映公司的盈利状况。这时就需要投资者和分析员进一步确定公司在会计政策上是否和行业内大多数公司一致,只有这样才可以确保同行业内公司EBITDA的比较有意义。
  4. 使公司价值看上去比实际便宜
  最糟糕的是,用EBITDA给公司估值会让投资者误认为公司看上去并不贵,而做出错误的买入决定。当投资者或分析员用股价除以每股EBITDA,而非每股收益时,由于EBITDA通常要远高于净利润,因此计算出来的估值倍数看上去比市盈率低很多,会让投资新手误认为股价很便宜。
  所以,投资者需要了解,不论是用市价除以EBITDA还是用企业价值EV除以EBITDA(既EV/EBITDA),倍数很低是正常的,贵还是便宜的判断要与同行业其它公司或公司历史上的倍数相比较才能得出。

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责任编辑:海天一色张

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